主板上市条件有哪些(应大幅提高主板上市盈利门槛解析)

近日,港交所发布咨询总结,宣布将对主板上市条件进行调整,上市申请人盈利门槛拟调高60%,自2022年1月1日生效。笔者认为,港交所的做法值得A股借鉴。

修改前的港交所《主板上市规则》规定,新申请人具备不少于3个会计年度的营业记录,最近一年股东应占盈利不得低于2000万港元,及其前两年累计盈利亦不得低于3000万港元。此次修改之后,新申请人最近一年盈利不低于3500万港元,及前两个财政年度累计不低于4500万港元。换句话说,三年累计盈利标准从5000万港元提高到8000万港元,提高幅度为60%。

有人对该项改革表示反对,认为可能将中小企业及传统公司拒之门外,会降低港交所的竞争力。而港交所回应称,若有中小企业因为盈利未达到主板要求,可寻求GEM(创业板)上市,不会因此对香港的竞争力造成不利影响,反而会巩固主板作为容纳规模较大公司的市场定位,加上充足的股东保障及多元化发行人基础,从而巩固香港国际金融中心的地位。

笔者认同港交所的观点。资本市场分成若干层次,萝卜青菜各有所爱,有的投资者喜欢盈利股,有的投资者喜欢目前尚未盈利,但显示成长性将来可能盈利的股票,让不同的投资者有所选择各取所需,这才是交易所应该提高的服务。相信更多的投资者还是喜欢盈利股,亏损股要转为盈利股,尚需经过经营努力,存在较大不确定性。

那什么才是交易所的竞争力?让投资者能够赚到钱,让投资者利益有充分保障,这或许才是交易所的核心竞争力。试想,投资者屡投屡亏,哪里还有信心继续做下去,只能伤心离场。而要让投资者赚钱,上市公司赚钱才是硬道理,否则就成为无本之木、无源之水;上市公司不赚钱、屡屡圈钱,再加上交易成本,投资者群体在市场就是严重的负和游戏。

目前A股市场证券法规定公开发行证券实行注册制,科创板、创业板先后试点注册制,未来主板也将实行注册制,但实行注册制,并不表明对企业上市就不用再设盈利门槛,注册制改革,只是发行审核机制以及政府在其中职能有所转变。未来,主板即便实行注册制,其上市门槛仍可按照历史惯例来设定,甚至为了提高交易所的竞争力进一步提高盈利方面的门槛。

审视目前主板上市盈利门槛,按《首次公开发行股票并上市管理办法》(2020年现行版)规定,发行人最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元。这个门槛现在已远比港交所主板为低,甚至只有一半,可以说目前主板上市的盈利门槛比较低。

回首2006年版《首次公开发行股票并上市管理办法》,其中规定的上市盈利门槛就是三年累计3000万元。十几年了,主板盈利门槛依然保持不变,若继续坚持这个标准,考虑到通货膨胀等因素,未来或许一个小超市、小作坊都可满足上市的盈利门槛,这就没有跟上经济发展步伐。

上市企业应有上市企业的样子,理应保持一定的先进性或高层次。主板上市企业不同于科创板,属于比较成熟或接近成熟期的企业,对此类企业的盈利门槛理应保持相当的高度。一些上市公司一年净利润还赶不上北上广一套房,这其中一个原因就是A股准入门槛还过低,只有优中选优,投资者投资获利才有更大保障。

笔者建议A股主板上市的盈利门槛应提高为三年累积不低于1亿元,这是提升沪深交易所竞争力的必然要求。这个门槛并不高,平均每年也就3000多万元,只有满足这个条件的企业,才有一定的体量和抗风险能力。而且,对于沪深主板上市盈利门槛,还应视其他交易所的盈利门槛变化以及时代进步,建立动态调整机制,要始终确保沪深交易所以及A股的竞争力。

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